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东吴证券通胀压力未减惯性加强

发布时间:2019-08-16 18:34:32

东吴证券:通胀压力未减 惯性加强-110215 2011-02-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

通胀压力未减,惯性加强CPI显示通胀实际压力并未减缓。国家统计局数据显示,1月CPI同比上涨4.9%,较2010年12月高出0.3个百分点,低于市场预期涨幅5.3%。其中翘尾因素贡献3.95个百分点,新涨价因素贡献0.95个百分点;CPI环比上涨1.0%,是近一年来环比价格涨幅第三高的月份(2010年2月上涨1.2%,11月上涨1.1%)。CPI价格高企主要源于节日效应和极端天气。

1月CPI涨幅低于预期,可能存在两大原因:一是CPI权重调整,价格涨幅较大的食品部分降低了2.21个百分点;二是从历史的规律来看,在没有严重灾害的情况下,春节当月食品价格环比涨幅都在3.3%左右,而今年自然灾害严重,食品价格环比涨幅却不及往年,存在着低估的可能。

从一季度物价的趋势来看,物价上涨的周期性因素和结构性因素依然存在,整体一季度新涨价因素不会明显减弱。从周期性因素来看,今年自然灾害严重,北方大部分地区延续干旱天气,存在夏粮减产隐忧,农产品价格下行概率较小;从结构性因素来看,劳动力成本上升趋势没有减弱的迹象,因此,新涨价因素依旧压力较大。从翘尾因素来看,2月翘尾因素将贡献2.72个百分点,较1月份低0.23个百分点。由于权重调整的累积效应和较低的翘尾,我们预计2月CPI可能将回落到4.5附近。但3月随着翘尾上行以及当前新涨价动力的惯性特征,预计CPI可能再度回到5%这一较高的水平线上。

PPI显示通胀惯性加强。1月全国工业生产者出厂价格(PPI)环比上涨0.9%,为2010年9月以来的第二高位(高位在2010年11月出现,环比上涨1.4%);1月PPI同比上涨6.6%,高于预期值6.3%,同比涨幅为2010年6月以来的值;其中翘尾贡献5.73个百分点,新涨价因素贡献了0.87个百分点。PPI的高企主要源于上游原材料价格的上涨,工业生产者购进价格环比上涨1.2%,同比上涨9.7%,同比涨幅为2010年7月以来的值(2010年11月同比也为9.7%)。

从结构上看,生产资料出厂价格同比上涨7.5%,其中,采掘工业价格上涨13.7%、原料工业价格上涨10.0%、加工工业价格上涨5.8%。自2009年三季度以来,采掘工业和原材料工业波动较大,主要受国际大宗商品价格走势影响,而加工工业呈现持续的向上趋势,显示当前通胀成本推动的特征。生活资料出厂价格同比上涨3.8%,其中,食品类价格上涨6.6%、衣着类价格上涨3.8%、一般日用品类价格上涨4.2%、耐用消费品类价格下降0.8%。生活资料同比增幅从2009年二季度开始直线上升,也显示出劳动力成本上升带来的通胀压力。从历史的两轮通胀周期来看,生活资料上涨呈现惯性特征,一旦进入上升通道,将持续两年左右。因此,PPI结构数据显示劳动力成本上升对通胀的推动正在持续,该结构性因素将导致通胀惯性加强。

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